近期全球地理政治学和经济发展形势复杂多变，企业在经营过程中面临着慢慢的变多外汇风险、利率风险、商品的价值风险、股票在市场上买卖的金额风险和信用风险等不确定性。为了对冲这些风险，企业会采用套期保值策略，如期权、期货和互换协议等衍生工具，通过监控企业风险敞口，建立有效的风险管理机制，降低经营风险。
套期会计作为一种特殊的会计处理方法，减少了企业主体开展套期业务时潜在的会计错配和损益波动，使会计报表能更精准地反映公司经营状况。公司能够选择是否采用套期会计的处理方式。
近期在工作实务中，遇到了多家采用金融衍生品作为套期工具进行风险对冲的客户，覆盖了汇率和大宗商品等多个品种。这篇文章从企业会计准则（CAS），国际财务报告准则（IFRS）和美国通用会计准则（US GAAP）的视角，分析全球主流会计准则对套期会计的处理异同，并结合套期业务中衍生金融工具的估值策略，分享一些实务上的思考。
2017年4月6日，财政部正式发布了《关于印发修订企业会计准则第24号——套期会计的通知》，取代了2006年财政部发布的《企业会计准则第24号——套期保值》，新的套期会计准则与IFRS 9 - HedgeAccounting全面趋同。新套期会计准则核心理念是将套期会计和风险管理紧密结合在一起，使企业的风险管理活动能够恰当地体现在财务报告中。以下是基于CAS新套期会计准则的主要变化：
由于篇幅限制，本部分仅就CAS 24的准则框架做简单梳理，具体的会计处理细节可参考《企业会计准则第24号—套期会计》 应用指南（2018）。根据CAS 24，企业主体应当将套期分为公允价值套期、现金流量套期和境外经营净投资套期，分别进行会计处理。企业应当按照CAS 24规定进行套期关系的评估。适用套期关系再平衡的，企业应当进行套期关系再平衡，通过调整套期关系的套期比率，使其重新满足套期有效性要求，从而延续套期关系。企业一旦正式指定套期关系并选择应用套期会计的，只能在企业不再符合CAS 24规定的特定条件时终止应用套期会计，不得自行终止应用套期会计。
（1）公允价值套期（FVH, Fair Value Hedge）：指对已确认资产或负债、尚未确认的确定承诺，或上述项目组成部分的公允价值变动风险敞口进行的套期。该公允价值变动源于特定风险，且将影响企业的损益或其他综合收益。例如，企业签订一项以商品远期合约锁定未来销售价格，对企业存货的价格风险变动引起的公允价值变动风险进行对冲。
（2）现金流量套期（CFH, Cash Flow Hedge）：指对现金流量变动风险敞口进行的套期。该现金流量变动源于与已确认资产或负债、极可能发生的预期交易，或与上述项目组成部分有关的特定风险，且将影响企业的损益。例如，企业签订一项以外汇远期合同锁定未来销售的汇价，对企业预期未来会实现的销售的汇率风险变动引起的现金流量变动风险进行对冲。
（3）境外净投资套期（ONIH, Overseas Net Investment Hedge）：指对境外经营净投资外汇风险敞口进行的套期。企业对确定承诺的外汇风险进行套期的，可以将其作为现金流量套期或公允价值套期处理。例如，企业签订一项以外汇远期合约锁定未来汇价，对企业预期未来会实现的境外经营投资的外币现金回流因汇价变动引起的变动风险进行对冲。
（2）在套期开始时，企业正式指定了套期工具和被套期项目，并准备了关于套期关系和企业从事套期的风险管理策略和风险管理目标的书面文件。该文件至少载明了套期工具、被套期项目、被套期风险的性质以及套期有效性评估方法(包括套期无效部分产生的原因分析以及套期比率确定方法)等内容。
（1）套期关系由于套期比率的原因而不再符合套期有效性要求，但指定该套期关系的风险管理目标没有改变的，企业应当进行套期关系再平衡。
（2）套期关系再平衡，是指对已经存在的套期关系中被套期项目或套期工具的数量进行调整，以使套期比率重新符合套期有效性要求。基于其他目的对被套期项目或套期工具所指定的数量进行变动，例如仅对特定风险敞口更多或更少的数量进行套期以符合企业的风险管理策略，不构成CAS 24所称的套期关系再平衡。
1. IFRS 9 在套期有效性方面，侧重于基于客观的测试，该测试要求被套期项目和套期工具之间的关键条款的经济关系。如果套期工具和被套期项目的关键条款（如名义金额、到期日和底层资产）紧密相关，则可以使用定性方法来确定被套期项目与套期工具之间是否存在经济关系。在其他情况下，可能会更多采用定量评估(经济变量之间的回归分析等)。IFRS 9提供了套期关系“再平衡”的概念，在套期工具与被套期项目之间的关系变动不能通过调整套期比率来弥补的情况下，再平衡并不能促使套期关系得到延续。
2. ASC 815要求套期关系必须是高度有效的，通常是指80%至125%的范围，这一ratio比IFRS 9更严格。ASC 815没有强制性“再平衡”的概念，如果主体修改了套期保值关系的关键条款，根据ASC 815，该主体可能需要重新设计原始套期保值关系，在这种情况下，可以指定一个包含修订条款的新套期保值关系。
1. 根据IFRS 9，对于现金流量套期，套期工具公允价值变动的套期有效部分在其他综合收益（OCI）中确认，并在相关套期项目影响收益时重分类进损益。只有当套期工具公允价值的累计变动大于可归因于被套期风险的被套期项目的预期未来现金流的公允/现值的累计变动时，套期无效部分才在损益中确认。在计量套期无效部分时，企业应当考虑货币的时间价值，被套期项目的价值是以现值为基础确定的。
2. 根据ASC 815，主体不需要单独计量套期有效部分和套期无效部分，包括套期有效部分在内的套期工具所有的公允价值变动均确认在OCI中。
1. IFRS 9只要求在套期业务开始时，至少在公司编制年度或中期财务报表时，对套期有效性进行持续的前瞻性评估（prospective assessment）。
2. 根据ASC 815，无论何时issue财务报表或业绩预告，GAAP均要求进行前瞻性和回顾性评估（retrospective assessment），频率至少每季度进行一次。
1. IFRS 9规定非金融项目的风险组成部分纳入符合指定条件的被套期项目的范畴，对冲“可单独识别”（separately identifiable）和“能可靠计量”（reliably measurable）的非合同特定组成部分的能力会增加非金融风险组成部分可单独对冲的程度，从而提高套期的有效性。
2. ASC 815通过要求被套期的组成部分按合同规定，从而限制非金融组成部分的套期保值。
1. IFRS 9允许将符合被套期项目条件的风险敞口与衍生工具组合形成的汇总风险敞口作为被套期项目，将包括非衍生工具和衍生工具的总风险敞口指定为套期项目；因此，套期会计不需要单独应用于每种套期工具。
2. ASC 815不允许组合形成的汇总风险敞口指定为套期项目，衍生金融工具不允许被指定为被套期项目。
企业应当遵循风险策略管理和目标，识别其经营面临的主要风险，然后基于识别的风险，考虑在报表层面管理何种波动。由于企业可以再一次进行选择是否采用套期会计，因此企业主体用现货、期货或者衍生品去做套期保值的时候，从会计核算的角度也会进行相关衡量。综合会计处理成本和业务复杂程度，主要有以下两种处理方式：
1. CAS 22 金融工具确认和计量——以公允市价计量且其变动计入损益的衍生工具（会计处理简单，但报表波动性大）
企业主体如果选择不采用套期会计，转而采用CAS 22，将套期策略中的衍生品作为FVTPL的金融工具处理。在这种情况下，企业仅需要在资产负债表日，获取该衍生金融工具的公允市价以支持账务处理，此时可能需要专业的估值中介的协助。
但是该处理会导致业务处理与会计信息的错配，如果衍生品端的亏损全部计入当期损益，可能加剧财务报表的利润波动。此外，由于存货的准则规定，资产负债表日存货应当按照成本与可变现净值孰低计量，与衍生品公允市价的计量属性难以匹配，这样derivative fair value change无法对冲存货历史成本的波动。
2. 满足套期关系，CAS 24 套期会计——通过三个套期基本模型进行会计确认、记录与计量（会计处理复杂，但能平滑报表波动）
套期会计能够让会计核算反映业务实质，减少会计信息的错配和企业利润表的波动。如果采用套期保值策略，企业的财务报表应该更加的稳定，但是如果采用CAS 22，可能会加大报表的波动性。如果企业的业务实质是套期保值，企业同时选择采用CAS 24，业务实质会跟会计的核算逻辑保持一致，同时在进行套期保值效果评价的时候，也可以用财务报表效果去评价套保策略的效果。
绝大多数的套期业务都离不开金融衍生产品（derivative）的应用，除了基础的远期(Forward contract)、期货(Futures)、期权(Options)和互换合约(Swaptions)外，如果采用了结构化金融衍生产品或者场外交易（OTC）的奇异期权（Exotic Options），其公允市价往往无法从交易市场直接获取，因此需要寻求专业的估值技术协助。
衍生品的标的变量常常是某种交易资产的价格，衍生品的价格由标的资产或基础资产的价格或者其他变量来决定。鉴于衍生品复杂的结构和产品设计，使得衍生品的估值和定价不可避免地成为了金融工具估值和定价的难点。对于衍生品价值的评估，不仅仅影响到财务报表的信息披露，更影响公司套期保值业务的交易和决策。
在衍生品交易领域，基于套利定价模型得到的衍生品价值是其价格的重要参考。在理论上衍生品的价格最终会收敛至其均衡价值，在实践中如果衍生品市场价格与均衡价格出现了较大的偏差，投资者可以通过价差进行无风险套利投资，从而促使价格快速收敛至均衡价值，所以相对于传统的金融工具，衍生品的估值不仅仅可以满足价值核算的功能，估值模型对投资的参考和辅助作用也非常大。
以下部分是主要衍生品的估值思路，仅作简单的汇总列示，具体估值的操作需要寻找专业的估值中介。
期货合约的基本定价公式与远期合约相似，但是期货是在期货交易所标准化并交易，这因此期货具有标准化的合约大小、到期日和其他条款。以下是远期合约的基础估值公式：
5.4 对于传统方法（如BSM或Binomial）来说过于复杂的期权，通常会通过蒙特卡洛模拟（Monte Carlo Simulation，MTS）的方式，尤其是针对具有路径依赖型的期权类型，其主要步骤如下：
定义模型参数：首先需要确定模型的输入参数，如标的资产的当前价格、行使价格、到期时间、无风险利率、股息收益率（如果适用）和标的资产的波动率。
模拟标的资产价格路径：利用随机数生成器模拟标的资产在未来的价格路径。通常，这些路径是基于几何布朗运动或其他随机过程模型生成的。对于每条路径，从当前时间开始，按照指定的时间间隔向前推进，直到期权的到期时间。
计算每条路径的期权收益：对于每条模拟出的价格路径，计算期权在到期时的价值。
折现并计算平均值：由于期权价值是在未来时间点的，需要将其折现回当前价值。这些折现后的值的平均值就是期权的估值。
统计分析：由于蒙特卡洛模拟是基于随机抽样的，结果具有统计上的不确定性。因此，通常会进行大量的模拟，以减少估值的标准误差。
5.5 常见的基础互换方式包括利率互换(IRS)和货币互换(CCS)，以CCS为例，其估值的核心逻辑仍然是未来预计交割现金流的折现。通过确定不同币种下的future cash flows，包括本金的交割和fixed/floating interest rate的交换，选择适配的折现率（如SOFR）进行折现，在即期汇率下进行币种的统一，CCS的估值公式为：
受限于本人的经验和能力，以上内容在大多数情况下要进一步完善和修正，欢迎大家一起提出探讨的观点，大家在交流中不断提高业务能力，也希望为尚未接触过该准则的朋友提供一些启发，减少大家年审压力，谢谢。
